作者：董静；来源：华尔街见闻
英伟达凭借财务担保与循环融资构建的AI芯片商业帝国，正被其最强劲的竞争对手——谷歌与博通——系统性复制。两大科技巨头正以自身资产负债表为武器，效仿英伟达的“剧本”，在AI算力市场发起强势冲击。
据《华尔街日报》6月18日报道，谷歌已开始全面复刻英伟达的核心商业策略：通过为数据中心项目提供财务担保，帮助客户获得低成本债务融资，并借助“循环融资”机制，使部分资金以芯片采购形式回流。这一策略的核心在于：在算力稀缺成为AI竞赛关键变量的当下，谁能解决客户的融资难题，谁就能赢得芯片订单。
最具代表性的案例是位于纽约州安大略湖南岸的Lake Mariner项目。谷歌为此AI数据中心集群提供了32亿美元的财务担保，该项目由TeraWulf与谷歌支持的云服务商FluidStack联合开发，算力将租赁给AI公司Anthropic使用。此外，谷歌还为路易斯安那州巴吞鲁日附近的70亿美元River Bend项目以及德克萨斯州Colorado City一处AI算力租赁项目分别提供了背书和14亿美元担保。
在更大战略层面，谷歌近期与黑石达成50亿美元协议，拟成立一家新云服务公司，直接对标英伟达支持的CoreWeave和Nebius等专属云服务商。Bernstein科技分析师Stacy Rasgon指出：“他们比几年前更具机会主义色彩，也更积极地将自身资产货币化。如今，我们听到的全是算力不够用。”
与此同时，谷歌正加速其自研AI芯片TPU（张量处理单元）的商业化进程。从最初仅供内部使用，到通过Google Cloud对外提供服务，再到今年5月宣布直接向客户销售TPU，谷歌已完成三级跃迁。首款专为推理优化的TPU产品预计将与英伟达的新款Groq 3 LPU正面竞争。谷歌Cloud AI与计算基础设施副总裁Mark Lohmeyer表示，新TPU已吸引包括Citadel Securities在内的新客户，其关键工作负载运行成本降低30%，速度最高提升四倍。
博通则另辟蹊径，联合阿波罗与黑石设立规模达350亿美元的“AI XPV平台”，为Anthropic超1吉瓦算力基础设施扩建提供融资。该交易通过特殊目的载体（SPV）购买芯片并租赁给Anthropic，租金作为偿债来源。债务结构分为三层，其中高级债券得以低成本发行的关键，在于博通提供的“差额补足”担保——若Anthropic违约且芯片处置所得不足，博通将补足投资者损失。
博通CEO陈福阳此前对动用资产负债表持谨慎态度，但面对英伟达通过类似融资手段加速芯片销售的压力，他迅速转变立场，称此次合作是“未来众多交易的第一笔”，并计划到2028年通过该平台为前沿AI实验室提供超20吉瓦算力融资，潜在芯片采购规模或高达7000亿美元。
尽管面临挑战，英伟达仍凭借CUDA生态和“即插即用”的硬件栈维持护城河。业内将客户难以脱离英伟达生态的现象称为“Jensen监狱”。英伟达CEO黄仁勋对此表示淡然，质疑TPU的成本优势，并强调Anthropic是谷歌TPU唯一重要的外部客户。但谷歌AI基础设施CTO Amin Vahdat回应称：“这不是零和游戏，市场需求足够大。”
这场变革背后，是AI基础设施融资需求的爆炸式增长。摩根士丹利预测，美国AI领域资本市场融资规模到2028年有望突破1万亿美元，以匹配约1.8万亿美元的资本开支。传统银行承压之下，私募信贷成为关键替代渠道。谷歌近期宣布计划募集850亿美元股权融资用于AI基建；Meta、亚马逊等也纷纷通过SPV或债券市场大举融资。
Anthropic正借此摆脱对大型云服务商的依赖，转向自建算力。据The Information报道，该公司已安排谷歌为其五处数据中心租约提供背书，确保芯片安装的物理空间。
种种迹象表明，在AI算力争夺战中，芯片制造商、科技巨头与私募资本的利益捆绑正以前所未有的深度推进，而英伟达开创的“财务担保换市场份额”模式，已成为行业竞相效仿的新范式。